美國財長鮑爾森日前表示，新興市場國家的快速發(fā)展，產(chǎn)生大量貿(mào)易盈余，同時新興市場國家（如中國）的高儲蓄與其他國家的高消費之間的失衡，種下全球信用泡沫的種子，并由美國次級房貸與更高風(fēng)險的住宅貸款市場向外延伸，這是國際金融危機(jī)問題的根源。國際上甚至國內(nèi)也有人士持類似觀點。這種“中國根源說”是完全錯誤的“本末倒置”。不論從國際貨幣體系的主導(dǎo)地位、國際分工中的角色、還是從危機(jī)發(fā)生發(fā)展的過程分析，美國對這場席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生和傳導(dǎo)都負(fù)有不可推卸的責(zé)任。主要原因有三：
在國際貨幣體系中，美元沒有承擔(dān)起維護(hù)國際金融穩(wěn)定的職責(zé)。從國際貨幣體系來看，1973年布雷頓森林體系正式瓦解后，盡管美國不再承擔(dān)兌換黃金的義務(wù)，歐元、日元實力逐步提升，但是美元的核心地位沒有改變。美國作為國際貨幣的主要發(fā)行者，本應(yīng)恪守世界金融制度，增強(qiáng)美元的貨幣責(zé)任意識，防止濫用貨幣發(fā)行權(quán)。但從實際情況看，美國沒有肩負(fù)起職責(zé)，利益和責(zé)任不對等。美元政策的制定者更多地關(guān)注于美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長和超前消費，而沒有承擔(dān)起維護(hù)國際貨幣體系穩(wěn)定運行的責(zé)任。
2005年，美國的GDP為12.5萬億美元，貸款余額18萬億美元，超過GDP的50%；股票市值20萬億美元，超過GDP的60%；美國政府債務(wù)超過10萬億美元，人均負(fù)債3萬美元。透支未來和過度負(fù)債構(gòu)成了美國經(jīng)濟(jì)的主要特征，各項金融指標(biāo)的飆升，意味著大量的泡沫，必將帶來泡沫的破裂和金融動蕩。因此，從宏觀上看，這場金融危機(jī)也是現(xiàn)有以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系的積弊所致，而美國政府的長期低利率政策加劇了流動性過剩，造成了風(fēng)險積聚和最終的泡沫破裂。
在國際分工體系中，美國作為消費核心國，行使“規(guī)則”的制定權(quán)。按照國家間稟賦和優(yōu)勢的不同，在國際分工體系中，形成了以資源國、制造國、消費（貨幣）國相互依賴的分工模式。其中以歐佩克、澳大利亞為代表，擁有礦產(chǎn)資源優(yōu)勢，是資源核心國，資源主要出口供給制造國和消費國。中國、印度和東南亞等新興市場國家擁有勞動力資源優(yōu)勢，成為制造核心國。制造國產(chǎn)出需求相當(dāng)比例來自于外部，外需成為其經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵因素。而美國和歐元區(qū)各國是消費核心國，產(chǎn)出小于消費，但占據(jù)國際經(jīng)濟(jì)金融體系的主導(dǎo)地位，行使“規(guī)則”的制定權(quán)，幣值的變動是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。這樣的國際分工格局，對于新興市場國家來講，是完全被動接受的，新興市場國家利用勞動力優(yōu)勢加工生產(chǎn)的出口產(chǎn)品，其最終實現(xiàn)的利潤新興國家只享受到一小部分，而大部分利潤被進(jìn)口國在流通領(lǐng)域獲得。新興市場國家在國際分工格局中，始終處于劣勢地位。
在本輪發(fā)源于消費國——美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，作為制造核心國的中國和其他新興市場國家，處于國際分工體系的中間環(huán)節(jié)，不僅要面對消費核心國——美國發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退帶來的沖擊，同時要面對資源價格上漲帶來的成本上升沖擊和制造核心國之間相互競爭帶來的擠壓沖擊。因此，新興市場國家是本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)最大的受害者，是以美國為代表的消費核心國過度消費、美元信用過度泛濫造成全球經(jīng)濟(jì)失衡的“再平衡”過程的承擔(dān)者。認(rèn)為此次金融危機(jī)的部分原因是新興市場國家大量貿(mào)易盈余的說法，是“本末倒置”的和不負(fù)責(zé)任的。
從體制和機(jī)制上看，美國金融監(jiān)管部門對衍生工具的監(jiān)管缺失，導(dǎo)致投資銀行異化，金融杠桿率過高，加速了整個金融系統(tǒng)的崩潰。2004年時任美國證監(jiān)會主席的唐納森在高盛集團(tuán)主席保爾森及其他大投行首腦的游說下，放寬了對華爾街五大投資銀行資本水平的限制，取消了對大型投行的資本水平約束，允許他們提高負(fù)債率。投行獲得松綁后，經(jīng)營杠桿由以前的10多倍，快速飆升為40至50倍，遠(yuǎn)高于一般的商業(yè)銀行，炮制了一個巨大的市場和虛假的繁榮。
但令人遺憾的是，此次金融危機(jī)恰恰起源于房貸衍生品市場，首先是次貸違約率上升，這只是局部信用危機(jī)。但是，緊接著短期融資市場出現(xiàn)問題，出現(xiàn)流動性危機(jī)；隨后，危機(jī)波及整個金融市場，雷曼兄弟等公司相繼倒閉，導(dǎo)致全面信用危機(jī)。最后，金融市場和實體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)惡性循環(huán)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)全面爆發(fā)，最終演變成世界性金融危機(jī)。因此，美國監(jiān)管部門對市場調(diào)控的迷信，導(dǎo)致對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管松弛，存在著極大的制度漏洞，為風(fēng)險的積聚和金融危機(jī)的爆發(fā)提供了微觀基礎(chǔ)。