中企華資產(chǎn)評(píng)估公司副總裁兼國(guó)際部總經(jīng)理嚴(yán)哲河 產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為企業(yè)帶來(lái)諸多發(fā)展機(jī)遇，在這些轉(zhuǎn)型升級(jí)中，作為衡量定價(jià)的資產(chǎn)評(píng)估發(fā)揮了重要作用。其中，并購(gòu)重組是促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要途徑。中企華資產(chǎn)評(píng)估公司副總裁兼國(guó)際部總經(jīng)理嚴(yán)哲河提醒企業(yè)CFO要注意控制并購(gòu)重組的風(fēng)險(xiǎn)，助力企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
資產(chǎn)評(píng)估給力轉(zhuǎn)型升級(jí)
轉(zhuǎn)型升級(jí)的類型諸多，嚴(yán)哲河為CFO介紹了當(dāng)下4種最主要的轉(zhuǎn)型途徑，一是戰(zhàn)略型，主要途徑是依托國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，瞄準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展主業(yè)，通過(guò)橫向重組實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展;二是技術(shù)型升級(jí)，主要途徑是加大研發(fā)投入，購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備，引入或購(gòu)買(mǎi)其他的無(wú)形資產(chǎn);三是管理型升級(jí)，主要途徑是提升企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理水平，發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)涵的價(jià)值，評(píng)價(jià)運(yùn)營(yíng)管理效率和淘汰落后產(chǎn)能，投入新型裝備;四是產(chǎn)業(yè)完善型升級(jí)，主要途徑是并購(gòu)重組上下游企業(yè)，發(fā)揮協(xié)調(diào)效應(yīng)，追求高附加值產(chǎn)品和服務(wù)。
“資產(chǎn)評(píng)估在轉(zhuǎn)型升級(jí)中的作用，主要體現(xiàn)在作為并購(gòu)重組中的定價(jià)依據(jù)、發(fā)現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)涵價(jià)值;作為先進(jìn)技術(shù)設(shè)備及其他無(wú)形資產(chǎn)的定價(jià)依據(jù)、淘汰落后產(chǎn)能;作為運(yùn)行管理效率的評(píng)價(jià)基礎(chǔ)等方面?！眹?yán)哲河指出。
企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)為什么要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估呢?資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告又有什么用途?嚴(yán)哲河做了專業(yè)解答。
他介紹到，從法律法規(guī)要求來(lái)看，有些經(jīng)濟(jì)行為是需要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的。比如，公司整體或部分改建為有限責(zé)任公司或者股份責(zé)任公司;以非貨幣資產(chǎn)對(duì)外投資、合并、分立、解散等。
同時(shí)，對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)來(lái)講，發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動(dòng)情況時(shí)，需要資產(chǎn)評(píng) 估機(jī)構(gòu)出具相應(yīng)的評(píng)估報(bào)告，報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行核準(zhǔn)備案。核準(zhǔn)備案以后辦理產(chǎn)權(quán)登記、股權(quán)設(shè)置包括產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)手續(xù)，以順便完成后面的經(jīng)濟(jì)行為。
對(duì)于正常、持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)評(píng)估通常采用市場(chǎng)法、收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法(即成本法)3種評(píng)估方法進(jìn)行作業(yè)。
緊接著，嚴(yán)哲河補(bǔ)充說(shuō)，評(píng)估師采用多種評(píng)估方法時(shí)，還要對(duì)不同的評(píng)估方法結(jié)果進(jìn)行比較，最終確定評(píng)估結(jié)果。對(duì)于如何選擇評(píng)估方法，他表示要針對(duì)企業(yè)的特點(diǎn)和獲得資料的真實(shí)性和完整性，來(lái)確定比較合理的綜合評(píng)估方法。
并購(gòu)重組仍需防控風(fēng)險(xiǎn)
“并購(gòu)重組主要是追求協(xié)同效應(yīng)和企業(yè)發(fā)展，包括實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用，并使企業(yè)突破新行業(yè)的壁壘，減少企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本?！眹?yán)哲河強(qiáng)調(diào)了并購(gòu)重組對(duì)企業(yè)轉(zhuǎn)型的意義。
據(jù)介紹，在證券市場(chǎng)上進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，非上市公司并購(gòu)上市公司，可以采取借殼上市的方式，也可以采取控股權(quán)收購(gòu)的方式。上市公司并購(gòu)上市公司，可以采取股權(quán)置換和控股權(quán)收購(gòu)的方式。上市公司并購(gòu)非上市公司，可以通過(guò)定向增發(fā)、控股權(quán)收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)、成本收購(gòu)等幾種途徑實(shí)現(xiàn)。在證券市場(chǎng)以外，還有國(guó)有企業(yè)和國(guó)有企業(yè)之間的并購(gòu)、國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)之間的并購(gòu)、民營(yíng)企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間的并購(gòu)、境內(nèi)企業(yè)和境外企業(yè)之間并購(gòu)等類型。
資產(chǎn)評(píng)估在企業(yè)并購(gòu)中的作用主要包括股東作價(jià)入股需要、國(guó)有股權(quán)管理批復(fù)需要、上市公司重大資產(chǎn)重組定價(jià)、對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)化評(píng)估助其進(jìn)入資本市場(chǎng)、提高實(shí)施并購(gòu)重組的質(zhì)量、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等6個(gè)方面。
“其中，資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)該特別注意的問(wèn)題是評(píng)估價(jià)值類型的選擇。”嚴(yán)哲河嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治稣f(shuō)。
在并購(gòu)中，中介機(jī)構(gòu)會(huì)參與整個(gè)過(guò)程，包括制定并購(gòu)戰(zhàn)略、尋找并購(gòu)對(duì)象、盡職調(diào)查、談判和協(xié)商、并購(gòu)后的總結(jié)等。其中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師會(huì)全程參與，審計(jì)師和資產(chǎn)評(píng)估師主要在盡職調(diào)查、談判、協(xié)調(diào)、交易完成等方面發(fā)揮比較大的作用。
“眾所周知，評(píng)估師主要負(fù)責(zé)為并購(gòu)價(jià)格提供參考依據(jù)。而現(xiàn)在，評(píng)估師可以做更多的事情。”嚴(yán)哲河提示CFO們，在國(guó)企進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，投行收費(fèi)主要通過(guò)交易的定價(jià)提取一定的傭金，評(píng)估師則更多站在企業(yè)利益上，為企業(yè)提供服務(wù)。
接著，嚴(yán)哲河還提出一些專業(yè)建議，比如，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查應(yīng)該注意對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析性復(fù)核，分析企業(yè)盈利能力和發(fā)展前景，對(duì)重大項(xiàng)目進(jìn)行審查，確定資產(chǎn)、負(fù)債和損益的真實(shí)性，判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)和投資原則。業(yè)務(wù)盡職調(diào)查則檢驗(yàn)并購(gòu)后本企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)業(yè)務(wù)上的融合程度，對(duì)于產(chǎn)品情況、產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)領(lǐng)先性、市場(chǎng)銷(xiāo)售情況和管理水平進(jìn)行調(diào)查。
“對(duì)于并購(gòu)方案的控制應(yīng)該要有清晰的推導(dǎo)過(guò)程和明確的結(jié)論，比如資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、公司治理情況，對(duì)交易成本要有專業(yè)的信息采集、篩選、分析，為決策者提供合理的價(jià)格區(qū)間，評(píng)估過(guò)程中要擠出賬面凈資產(chǎn)的水分?！眹?yán)哲河提醒廣大CFO，有些資產(chǎn)雖在賬面上未顯示無(wú)效或者報(bào)廢，但也存在可能因其他原因?qū)е率詹换貋?lái)應(yīng)收賬款等隱性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這些情況要合理估值。
最后，嚴(yán)哲河提醒廣大CFO，要根據(jù)目標(biāo)公司具體情況，為設(shè)計(jì)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供依據(jù)，同時(shí)也要防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、陷阱，消除并購(gòu)隱患，幫助投資者實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。